單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,*,*,*,第六章 證券市場運(yùn)行,,第一節(jié) 發(fā)行市場和交易市場,,一、證券發(fā)行市場,,（一）,含義,：是發(fā)行人向投資者出售證券的市場無固定場所，是,無形市場,二）證券發(fā)行市場的,構(gòu)成,：,,發(fā)行人,投資者,中介機(jī)構(gòu),（三）證券,發(fā)行制度,1,、注冊制,,2,、核準(zhǔn)制：,,我國的股票發(fā)行實(shí)行,核準(zhǔn)制并配之以發(fā)行審核制度和保薦制度,股票發(fā)行方式,上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行,對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和法人配售相結(jié)合,債券發(fā)行方式,定向發(fā)行（私募發(fā)行）,招標(biāo)發(fā)行,承銷包銷,向二級市場投資者配售,（四）證券發(fā)行方式,,按發(fā)行過程劃分,自銷,承銷,代銷,包銷,全額包銷,余額包銷,（五）證券承銷方式,（六）證券發(fā)行價(jià)格,,1,、股票發(fā)行價(jià)格,定義,：指投資者認(rèn)購新發(fā)行的股票時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格我國股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，超過票面金額 ，但,不得低于票面金額,股票發(fā)行的定價(jià)方式 ：協(xié)商定價(jià)、詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)、上網(wǎng)競價(jià)等我國是首次公開發(fā)行的,股票詢價(jià)制度,2,、債券發(fā)行價(jià)格：,,可平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行,,,債券發(fā)行定價(jià)方式 ：以公開招標(biāo)最為典型。

債券公開招標(biāo),招標(biāo)標(biāo)的,價(jià)格決定方式,荷蘭式招司法,價(jià)格招標(biāo),收益率招標(biāo),美式招標(biāo),二、證券交易市場,,（一）證券交易市場,概念,：為已經(jīng)發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)的市場分,證券交易所市場,和,場外交易市場,二）證券交易所,,1,、,定義,：證券交易所是證券買賣 雙方公開交易的場所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場，,是整個(gè)證券市場的核心2,、證券交易所,特征,：,,（,1,）有固定的交易場所和交易時(shí)間,,（,2,）參加交易者為具備,會(huì)員資格,的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，交易采取,經(jīng)紀(jì)制,3,）交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券4,）通過,公開競價(jià),方式?jīng)Q定交易價(jià)格5,）集中了證券供求雙方，成交速度和成交率較高,,6,、實(shí)行“公開、公平、公正”原則，對證券交易加以嚴(yán)格管理,3,、我國證券交易所,職能,我國,《,證券交易所管理辦法,》,第,11,條規(guī)定,交易所職能,為：,,（,1,）提供交易場所與設(shè)施,,（,2,）制定證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則,,（,3,）接受上市申請、安排證券上市；,,（,4,）組織、監(jiān)督證券交易；,,（,5,）對會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管；,,（,6,）對上市公司進(jìn)行監(jiān)管；,,（,7,）設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)；,,（,8,）管理和公布市場信息；,,（,9,）中國證監(jiān)會(huì)許可的其他職能,4,、,證券交易所運(yùn)作系統(tǒng),（,1,）交易系統(tǒng),,（,2,）結(jié)算系統(tǒng),,（,3,）信息系統(tǒng),,（,4,）監(jiān)察系統(tǒng),,5,、證券交易所交易原則,,（,1,）價(jià)格優(yōu)先原則,,（,2,）時(shí)間優(yōu)先原則,,6,、證券交易所交易規(guī)則,,（,1,）交易時(shí)間,,（,2,）交易單位：一個(gè)交易單位“一手”,,（,3,）價(jià)位,,（,3,）報(bào)價(jià)方式：多采用電腦報(bào)價(jià)方式,,（,5,）價(jià)格決定：,我國,上海、深圳證券交易所采取,集合競價(jià),和,連續(xù)競價(jià),的方式。

6,）漲跌幅限制：,,（,7,）大宗交易：通常在交易所正常交易日收盤后的限定時(shí)間進(jìn)行有漲跌幅限制證券的大宗交易須在當(dāng)日漲跌幅價(jià)格限制范圍內(nèi)、無漲跌幅限制證券的大宗交易須在,前收盤價(jià)的上下,30%,或當(dāng)日競價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的最高和最低成交價(jià)格之間,，由買賣雙方采用議價(jià)協(xié)商方式確定成交價(jià)6,、證券上市制度,,我國證券法規(guī)定：申請證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議申請股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券,或法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券上市交易，應(yīng)當(dāng),聘請,具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任,保薦人,股份有限公司,申請股票上市,應(yīng)當(dāng)符合下列條件：,（,1,）股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；,,（,2,）公司,股本總額,不少于人民幣,3000,萬元,；,,（,3,）公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的,25%,以上；公司股本總額超過人民幣,4,億,元的，公開發(fā)行股份的比例為,10%,以上；,,（,4,）公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載公司申請,公司債券,上市交易，應(yīng)符合條件：,（,1,）公司債券的期限為,一年以上,；,,（,2,）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣,5000,萬,元；,,（,3,）公司申請債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

上市公司有下列情形之一，由證券交易所暫停上市交易：,（,1,）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；,,（,2,）公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；,,（,3,）公司有重大違法行為；,,（,4,）公司最近三年連續(xù)虧損；,,（,5,）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其公司債券上市交易：,（,1,）公司有重大違法行為；,,（,2,）公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件；,,（,3,）發(fā)行公司債券所募集的資金不按照核準(zhǔn)的用途使用；,,（,4,）未按照公司債券募集辦法履行義務(wù),,（,5,）公司最近二年連續(xù)虧損6,、中小企業(yè)版塊：,,（,1,）中小企業(yè)版塊,概念,：,2004,年,5,月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊2,）中小企業(yè)版塊,設(shè)立原則,：審慎推進(jìn)、統(tǒng)分結(jié)合、從嚴(yán)監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧,（,3,）中小企業(yè)版塊總體設(shè)計(jì),：,兩個(gè)不變,：,,中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場相同中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求。

四個(gè)獨(dú)立,：,運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立4,）中小企業(yè)板塊,制度安排（,P161,）,1,）發(fā)行制度,,2,）交易及監(jiān)察制度,,3,）公司監(jiān)管制度,,7,、上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓,,《,上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則,》,規(guī)定：,上市公司股份轉(zhuǎn)讓必須在證券交易所進(jìn)行,，由上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司集中統(tǒng)一辦理股份轉(zhuǎn)讓雙方可以,通過公開股份轉(zhuǎn)讓信息方式,達(dá)成非流通股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，也可以通過,非公開方式,達(dá)成協(xié)議按照,《,上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則,》,辦理股份轉(zhuǎn)讓手續(xù)股份持有人或受讓人申請出讓或受讓的股份數(shù)量,不得低于,上個(gè)上市公司,總股本,的,1%,，持股數(shù)量不足,1%,的股份持有人應(yīng)當(dāng)將其所持有的全部股份轉(zhuǎn)讓給單一受讓人上市公司總股本在,10,億元以上，經(jīng)證券交易所同意，上述比例可適當(dāng)降低二）其他交易市場,,1,、場外交易市場,定義,：是證券交易所以外的證券交易市場的總稱1,）是一個(gè),分散的無形市場,，沒有固定、集中的交易場所，由許多各自獨(dú)立經(jīng)營的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)分別進(jìn)行交易，主要依靠電話、電報(bào)、電傳和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交2,）場外交易市場的組織方式采取,做市商制,。

投資者直接與證券商進(jìn)行交易3,）場外交易市場是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的市場，以未能或無須在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主2,、場外交易市場的,特征,：,,（,4,）場外交易市場是一個(gè)以,議價(jià),方式進(jìn)行證券交易的市場最終成交價(jià)是在掛牌基礎(chǔ)上經(jīng)雙方協(xié)商決定的不含傭金的凈價(jià)5,）場外交易市場的管理比證券交易所寬松3,、,場外交易市場的功能,（,1,）是證券發(fā)行的主要場所2,）場外交易市場為政府債券、金融債券、企業(yè)債券以及按照有關(guān)法規(guī)公開而又不能或一時(shí)不能到證券交易所上市交易的股票提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所，,為這些證券提供了流動(dòng)性的必要條件，為投資者提供了兌現(xiàn)及投資的機(jī)會(huì),3,）是證券交易所的必要補(bǔ)充4,、我國的銀行間債券市場,,（,1,）主要職能我國銀行間債券市場依托,中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心,進(jìn)行交易交易中心,主要職能,是：,提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；,,辦理外匯交易的資金清算、交割，負(fù)責(zé)人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算監(jiān)督；,,提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；,,提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)；,,開展經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù),,,（,2,）人民幣債券交易,,中國人民銀行為全國銀行間同業(yè)拆借市場的主管部門，交易中心負(fù)責(zé)市場運(yùn)行并提供計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)服務(wù)。

交易方式,：現(xiàn)券買賣、回購交易交易品種,：國債、政策性金融債券、中央銀行票據(jù)交易時(shí)間,：每周一至周五（節(jié)假日除外）上午,9,：,00—12,：,00,，下午,13,：,30—16,：,30,,,清算辦法,：債券托管結(jié)算和資金清算分別通過中央國債登記結(jié)算有限公司和中國人民銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行實(shí)行“見券付款”、“見款付券”、“券款對付“三種清算方式 ，清算速度為,T+0,或,T+1,5,、我國代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) （三板）,2001,年,6,月中國證券協(xié)會(huì)發(fā)布,《,證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法,》,，建立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易的公司：,,（,1,）在原,NET,系統(tǒng)和原,STAQ,系統(tǒng)掛牌的公司,,（,2,）退市的上市公司,,股份轉(zhuǎn)讓采用定期、非連續(xù)方式進(jìn)行根據(jù)公司質(zhì)量不同，分為,每周,1,次、,3,次、,5,次,轉(zhuǎn)讓三種以集合競價(jià)配對撮合，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不設(shè)指數(shù)，設(shè),5%,的漲跌幅限制6,、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓,2006,年,1,月,16,日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意,中關(guān)村科技園區(qū),兩家非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)公司股東掛牌前所持股份分三批進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，每批進(jìn)入數(shù)量均為三分之一，進(jìn)入時(shí)間為掛牌之日、掛牌期滿一年和三年。

第二節(jié) 證券價(jià)格指數(shù),,一、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù),,（一）,股價(jià)價(jià)格指數(shù)的編制步驟,,P168,,1,、選擇樣本股2,、選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值3,、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值，并作必要修正4,、指數(shù)化二）股票價(jià)格平均數(shù),,1,、概念：股價(jià)平均數(shù)采用股價(jià)平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格水平的平均值可分為,簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)和修正股價(jià)平均數(shù),國際上影響最大、歷史最悠久的道,-,瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采用修正平均股價(jià)法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)三）股票價(jià)格指數(shù),,1,、概念：股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價(jià)格的相對水平股價(jià)指數(shù)的編制方法有,簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù),和,加權(quán)股價(jià)指數(shù),兩類二、我國主要的證券價(jià)格指數(shù),,（一）我主要的股票價(jià)格指數(shù),,1,、中證指數(shù)公司及其指數(shù),,（,1,）滬、深,300,指數(shù),,（,2,）中證流通指數(shù),,（,3,）中證,100,指數(shù),,,2,、上海證券交易所的股價(jià)指數(shù),,（,1,）樣本指數(shù)類,,1,）上證成分股指數(shù)（上證,180,指數(shù)）,,2,）上證,50,指數(shù),,3,）上證紅利指數(shù),,,（,2,）綜合指數(shù)類,,1,）上證綜合指數(shù),,2,）新上證綜指,,3,）分類指數(shù)類：,A,股指數(shù)、,B,股指數(shù)及工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類、綜合類，共,7,類。

3,、深圳證券交易所的股價(jià)指數(shù),,（,1,）樣本指數(shù)類,,1,）深證成分股指數(shù),,2,）深證,A,股指數(shù),,3,）深證,B,股指數(shù),,4,）深證,100,指數(shù),,5,）深證創(chuàng)新指數(shù),,,（,2,）綜合指數(shù)類,,1,）深證綜合指數(shù),,2,）深證新指數(shù),,3,）中小企業(yè)板指數(shù),,（,3,）分類指數(shù)類：共,13,類,,4,、香港和臺灣的主要股價(jià)指數(shù),（,1,）恒生指數(shù)（,2,）恒生綜合指數(shù),,（,3,）恒生流通綜合指數(shù)系列,,（,4,）恒生流通精選指數(shù)系列,,（,5,）臺灣證券交易所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù),,（,6,）海外上市公司指數(shù),,2004,年,10,月,18,日美國芝加哥期權(quán)交易所（,CBOE,）的全資子公司,CBOE,期貨交易所（,CFE,）推出,CBOE,中國指數(shù)二）我國的債券指數(shù),,1,、上證國債指數(shù),,2,、上證企業(yè)債指數(shù),,3,、中國債券指數(shù),,（三）我國的基金指數(shù),,上證基金指數(shù),,深證基金指數(shù),,三、國際主要股票市場及其價(jià)格指數(shù),（一）,道,-,瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù),：是世界上最早、最享盛譽(yù)、最有影響的股票價(jià)格平均數(shù)1884,年開始實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)，包括,5,組指標(biāo)二）,金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù),（也稱富時(shí)指數(shù)）（,FTSE100,指數(shù)）是,英國最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù),,（三）日經(jīng),225,股價(jià)批數(shù),,,（四）,NASDAQ,市場及其指數(shù)：,,NASDAQ,：中文全稱是全美證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng) ，,1971,年正式啟用，是全美統(tǒng)一的場外二級市場。

共有,13,種指數(shù)，其中,NASDAQ,綜合指數(shù)是主要的市場指數(shù)第三節(jié) 證券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn),,一、證券投資收益,,（一）股票收益,,1,、股息,,（,1,）現(xiàn)金股息：是最普通、最基本的股息形式,,（,2,）股票股息,,（,3,）財(cái)產(chǎn)股息,,（,4,）負(fù)債股息,,（,5,）建業(yè)股息,2,、,資本利得,=,股票賣出價(jià)－股票買入價(jià),,3,、公積金轉(zhuǎn)增股本,,4,、股票收益率,,（,1,）,股利收益率,,,=,現(xiàn)金股息,÷,股票買入價(jià),×100%,,例：,P190,,,（,2,）,持有期收益率,,,=,〔,現(xiàn)金股息,+,（股票賣出價(jià)－股票買入價(jià)）,〕,÷,股票買入價(jià),×100%,,,例：,P191,,（,3,）,股份變動(dòng)后持有期收益率,=,,（調(diào)整后的資本利得或損失,+,調(diào)整后的現(xiàn)金股息）,÷,調(diào)整后的購買價(jià)格,×100%,,例：,P191,（二）債券收益,,債券的投資收益來自三個(gè)方面：,,1,、利息收益,,2,、資本利得,,3,、再投資收益,,,4,、債券收益率,,（,1,）附息債券收益率,,1,）,票面收益率,（名義收益率）,=,債券年利息,÷,債券面額,×100%,,,2,）,直接收益率,=,債券年利息,÷,債券市場價(jià)格,×100%,,3,）,到期收益率,,例：,P194,,4,）,持有期收益率,,P195-196,,5,）,贖回收益率,,,P196,（,2,）無息債券的收益率,,1,）到期收益率,,P196-197,,2,）持有期收益率,,P197,,,1,）到期收益率,,P197-198,,2,）持有期收益率,,P198-199,,（,3,）貼現(xiàn)債券收益率,（三）組合收益率（,P199,）,Y,p,=∑,X,i,Y,i,i=1,n,_,,例：,,,假設(shè)某資產(chǎn)組合由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成，兩者各占一半，甲的預(yù)期收益率為,10%,，乙資產(chǎn)的預(yù)期收益率為,20%,，則該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益計(jì)算如下：,,,,投資組合收益率,=0.5×10%+0.5×20%=15%,二、證券投資風(fēng)險(xiǎn),,（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于某種全局性的共同因素引起的收益的可能變動(dòng)，這種因素對以同樣的方式對所有的證券的收益產(chǎn)生影響。

包括：,,1,、政策風(fēng)險(xiǎn),,2,、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),,3,、利率風(fēng)險(xiǎn),（,1,）,利率風(fēng)險(xiǎn),是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，,特別,是債券的主要風(fēng)險(xiǎn),2,）利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)公司債券、企業(yè)債券面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)政府債券主要面臨利率風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)3,）利率風(fēng)險(xiǎn)對長期債券的影響大于短期債券,,4,、購買力風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對固定收益證券損害最大如優(yōu)先股和債券實(shí)際收益率,=,名義收益率－通貨膨脹率,,,,（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),：指只對某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)包括：,,1,、信用風(fēng)險(xiǎn)：也稱違約風(fēng)險(xiǎn),,2,、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),,3,、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),,三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系,,收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系：收益與風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)大的證券，其要求的收益率相對較高反之，收益率較低的投資對象，風(fēng)險(xiǎn)相對較小預(yù)期收益率,=,無風(fēng)險(xiǎn)利率,+,風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,（一）同一種類的債券，長期債券利率比短期債券高這是對,利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,）,,（二）不同債券的利率不同，這是,對信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,,（三）在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，債券的票面利率會(huì)提高或是會(huì)發(fā)行浮動(dòng)利率債券（這是,對購買力風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,）,,（四）股票的收益率一般高于債券（股票面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比債券大）,,。